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市场更新:2021年5月26日

当前的牛市非常独特. 在以前的经济周期中,这种情况会导致人们 派对就像1999年一样; conversely, investors today are perennially worried. 当股票上涨时, 人们担心,当股市下跌时,他们会崩溃, 人们担心这是“大危机”的开始.“因为这个, 潜在投资者继续“袖手旁观”,可以这么说, 同时对各种投机因素嗤之以鼻,比如每一家新的特殊目的收购公司(SPAC)和加密货币(狗币)每天都有铺天盖地的新闻, 任何人?). 作为一个结果, 我们经常听到类似的问题, 类似于“如果这还没有接近顶峰。, 然后是什么?毕竟,美联储还能把油门踩多久?以及“为什么我不应该担心GameStop和特斯拉的疯狂股价是市场崩溃的先兆。?“如果现在真的没有什么实质性的理由需要担心, 然后,“这场牛市的持续时间和规模能持续多久??”

现实情况是,市场远比这些问题所暗示的要复杂, 这使得我们无法以投资者所希望的精确程度回答这些问题.

市场是许多因素相互作用的结果, 其中一些比其他的更相关更重要. 但最终, 单个股票的价格和整个市场的价格都是由数据拼接而成的, 就像人类的决策是基于无数已知和未知的因素. 本杰明·格雷厄姆, 他的观点在很大程度上为沃伦·巴菲特(Warren Buffett)提供了投资模板,并被称为“价值投资之父”,通过拟人化的手法隐喻了这种现象. 市场.” Mr. 市场的非理性情绪每天都在变化, 但从长远来看,他得出了总体上合理的结论. 虽然我们无法预测未来市场的走势, 我们可以回顾过去的周期,看看可能会发生什么.

理解长期市场和周期性市场

图1显示了S&p500进展的S&过去100年的P 500指数. 该图表以对数刻度表示历史上不同时期的回报率百分比. 在表格中, 长期市场和周期性市场是孤立的, 根据一个可能的定义(下面会详细说明). 我们对市场的定义如下:

  1. 长期牛市 是否有一个持续的周期:1)高于平均回报, 2)相对较浅和短暂的下降, 3)从回落中相对权宜之计的复苏.
  2.  长期熊市, 与长期牛市形成鲜明对比, 一段时期:1)持续低于平均回报, 2)相对迅速而漫长的缩减, 3)从回调中相对缓慢的恢复.
  3. 在长达数年的时间里,市场被分为牛市和熊市. 在这几个月里, 市场价格可能上涨或下跌, 与总体趋势一致或相反(图1). A 周期性牛市 价格上涨的时期是长期牛市还是长期熊市. A 周期性的熊市 价格下跌的时期是长期牛市还是长期熊市.
图1:S的100年&P 500: 1921年6月- 2021年4月. 资料来源:Global Financial Data和Balentine

长期市场和周期性市场之间的区别是一个重要的区别. Secular markets will not move uniformly in one direction; they are a series of cyclical markets. 在1942-1966年的长期牛市期间, 美国经历了三次衰退, 朝鲜战争, 古巴导弹危机, 还有肯尼迪遇刺. 类似的, 1982-2000年的长期牛市也有自己的担忧(正如我们在《博天堂注册》的“担忧墙”中详述的那样) 2020年资本市场预测), 包括, 但不限于, 1987年的黑色星期一崩盘, 储贷危机, 第一次海湾战争, 亚洲金融危机, 俄罗斯债务危机和长期资本管理公司的崩溃.

这里的重点是,市场不会在一个方向上达到几十年的峰值和低谷. 我们完全预计,在当前长期牛市的剩余时间里,经济下行和负面地缘政治事件将会发生. 我们进一步预计,这些回调将会相对较快地自我纠正,并将提供买入机会.

我们处于长期牛市吗?

说了这么多, 为什么我们认为市场仍处于长期牛市, 有哪些可能性? 第一个问题的答案是我们投资过程的一个原则—— 与债券相比,全球股市并不昂贵. 正如我们先前指出的那样, 从历史上看, 导致股市开始熊市的一个因素是,相对于债券的估值,股票的估值过高. 尽管自3月23日冠状病毒爆发以来,市场最近表现强劲, 2020, stocks are essentially neutrally-priced compared with bonds; they are neither overly expensive nor overly inexpensive. 在这种情况下还没有出现过熊市. 修改和合并? 绝对. 但不是熊市.

So, 历史的模板会告诉我们这次牛市可能持续的时间和规模? 当然,有很多可能性,让我们说清楚 这不是在做预测 但更重要的是,确定了一些可能性的是正在持续的牛市将追随历史. 让我们首先指出,有两种主要的方式来预测长期熊市的结束和长期牛市的开始.

  1. 熊市在低谷结束,在低谷时牛市开始(图1).
  2. 直到市场突破之前牛市的峰值,一个新的长期牛市才会开始(图2).

长期熊市的结束可能令人怀疑,但只有在事后才得到证实. 因为根深蒂固的心态是看跌, 在新的牛市通过新高被确认之前,反弹将被视为熊市中的反弹.

图2. 描述长期牛市和熊市的另一种视角. 资料来源:Global Financial Data和Balentine

对这两种方法, 我们可以通过观察从一开始的强度和持续时间来预测它们的样子. 图3a和图3b详细描述了每种方法的市场.

方法1

图3一. 描述长期牛市和熊市的另一种视角. 资料来源:Global Financial Data和Balentine

方法2

图3 b. 描述长期牛市和熊市的另一种视角. 资料来源:Global Financial Data和Balentine

博天堂注册数据集的几点注意事项:

  1. 牛市导致了大萧条, 我们没有1921年以前的数据, 所以很难使用这两种方法来计算市场的总长度. 因此,在这个分析中,我们将不包括那个牛市.
  2. 请注意,无论我们使用哪种方法, 历史模板表明,目前的市场还可以持续许多年(使用方法1至少需要13年,使用方法2至少需要6年).
  3. 同样值得注意的是,与之前长期牛市的累计收益相比,迄今为止的涨幅相形见绌, 无论使用哪种方法.

历史模板显示牛市可能会继续

利用以往牛市累积的回报,我们看到了S&P低至~5300 (238.7%的回报适用于1573.09, 根据方法论1中54-68牛市期间的回报)和高达~17300 (1000.2%的回报适用于1573.09,与方法论2中82-00牛市期间的回报一致). 再一次, we stress we are not predicting either of these values or anything in between; rather we are merely pointing out that historical precedent would suggest that the ongoing bull market has the potential to continue in magnitude and duration. 就像我们之前说的, 这个想法与我们的Tier 1模型相关, 假设目前股票相对于债券并不昂贵. 当然,这总是会随着市场条件的发展而变化. 如果利率大幅上升(i.e., 债券价格下跌), 那么,我们的模型可以表明,相对于现在已经降低的债券价格,股票已经变得昂贵. 但值得注意的是,根据历史经验,相对中性的估值表明,牛市不会很快结束,也不会在接近当前价值的任何地方结束.

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