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市场更新:2021年4月8日

在纪念冠状病毒一周年时,飞机坠毁, 我们谨回顾这是多么令人印象深刻的一年. 74年.从2020年3月24日到2021年3月23日,9%的回报率是 自第二次世界大战以来最大的一年回报. 过去12个月的回报率可能相当可观,目前很少有投资者会这么认为, 如果有任何, 将会再一次经历. 考虑到这具有里程碑意义的一年, 我们希望利用本月的评论来讨论当前的事态,以及基于历史模板的市场可能会出现的情况.

市场实力处于十年高点

总的来说,市场仍然非常强劲,当然,S&这是历史上第一次跨越4000公里. 我们在过去几个月里提到的普遍力量仍然存在, 在不同行业都有实力, 风格, 资本化, 和地理位置. 由于对病毒的乐观情绪,我们看到了全球范围内的通货再膨胀, 宽松的货币政策, 和, 在某些情况下, 积极的财政政策. 广度指标不仅保持强劲,而且越来越强. 超过95%的S&P处于上升趋势(定义为高于各自的200日移动均线), 这是自2009年末以来的最高比例. 这些异常的市场强势通常会引发抛售或市场调整, 但这些下跌最终不过是市场在通往新高点的道路上的短暂停留. 相反, 主要的顶部不是发生在市场宽度强劲的时期,而是在市场上涨的时候,只有少数股票的力量.

尽管美国.S. 美元在过去一年中一直处于下降趋势, 它在2021年有所走强(年初至今上涨了4%), 这种上升看起来更像是反趋势而不是新发展的趋势. 而且,尽管美国经济实力强劲.年代美元, 新兴市场继续表现强劲(年初至今上涨约3%), which is usually not the case; a stronger dollar is generally an albatross on Emerging Markets asset prices. 类似的, 因为利率在过去八个月里一直在上升, 我们看到了一些通常与利率下降有关的领域的实力, 尤其是房屋建筑商, 谁终于突破了15年前的高点, 在房地产泡沫破裂和全球金融危机的酝酿中. So, 事实上,市场领域正继续全速发展, 即使是在通常是逆风的情况下, 这是当前市场强势的又一证明吗.

通货膨胀、大宗商品和信贷信号持续强劲

说到利率上升——对于所有博天堂注册利率急剧上升导致牛市死亡的绝望和恐惧,都到此为止了! 我们所看到的债券市场所谓的通胀恐慌的后果,是一个又一个新高. 值得重申的是,不断上升的债券收益率通常是看涨的,而不是看跌的. 在我们国家 在我们最近的通胀博客中 :

“这种通货膨胀并不是引发许多生活在上世纪70年代末的人恐惧的那种恶性通货膨胀, 相反,这是前一次紧缩后期感受到的通缩压力的正常逆转, 这是你.S. 经济经历了2020年中期. Bond rates follow suit in moving higher as the economy exp和s; where the bond market gets concerned is when the economy is encountering inflation 和 overheating many years into an expansion, 考虑到经济衰退已经过去几个月了,这次的情况显然不是这样的.

换句话说, 如果利率太低, 这也是有问题的, 在经济衰退和经济动荡的阵痛中,通常是哪种情况.

最初的利率上升, 哪一个从“过低”利率逆转的迹象,表明经济确实正在恢复健康,就像股市在加息前所说的那样强劲.

即使在这轮强劲走势之后,仍有许多迹象表明市场依然强劲. 的年代&4月1日,标普指数首次突破4000点,大宗商品价格上涨(主要是铜和石油)。, 非必需消费品板块的表现明显优于必需消费品板块, 信贷息差仍相对较低. 最后一点, we always look to credit as our number one canary in the coal mine for potential weakness in the equity markets; credit right now is saying that any global virus worries are more a health concern 和 less a financial concern.

历史表明,经济触底后的第二年将面临挑战

说了这么多, 最重要的结论重申了我们上个月说过的——第一年从低谷中轻松赚到钱,第二年就变得更具挑战性. 根据我们上个月的观点,下面是10个最高S的图表&第二次世界大战以来的P 500年度回报率:

图1. 10个最高的一年回报的S&P 500

资料来源:FactSet和Balentine

如图所示, 在市场突破1年大关后的3个月和6个月期间,回报率在最好的情况下是随机的,在最坏的情况下是普通的下跌. 但要注意的是,到第二个12个月结束时,今年股市的表现通常都不错. So, 如果历史模板保持, 在整个夏天和初秋,我们会看到一场充满挑战的苦战,然后继续走高,这不足为奇.

那么,是什么为在经历了可能是一次重大的下跌之后的进一步上涨奠定了基础呢? 从历史上看,这是一次强于预期的经济复苏. 例子包括:

  • 1950/1951: 实际GDP超过8%. 市场在1950年修正了14%,在上升之前又修正了8%.
  • 1955: 实际GDP超过了7%,而市场在走高之前经历了11%的小幅调整.
  • 1984: 实际国内生产总值超过7%,但随着市场消化了1982年低点的巨大波动,市场仍在原地踏步. 1984年上半年的修正幅度为14%,随后在夏季和1985年再次大幅加速.

So, 第一年, 在经济仍步履蹒跚之际,市场经历了史诗般的多年, 第二年, 当经济表现非常好时,市场却在努力寻找方向. 这到底是怎么回事? 在我们的 2019年资本市场预测 和我们的 2021年资本市场预测 我们写道:

  • 2019年:“资本市场通常走在经济前面,而不是相反.”
  • 2021:“把经济和股市之间的关系想象成一艘船和被船拉着的滑雪者之间的关系:他们会, 从长远来看, 趋势同向,又将彼此拴在一起. 但在任何短期内, 它们可以向不同的方向移动, 在不同的情况下, 以不同的速度.”

将这两种想法结合起来, 我们在大的转折点上看到了这一点, 市场往往走在经济的前面, 但在经济迎头赶上之际,市场必须停下来,找出一些方向, 从而使估值更接近历史平均水平.

为牛市搭建舞台

将此应用于今天的情况, 就在一年前,中国采购经理人指数(PMI)降至40低点,导致人们预测2020年的GDP将出现世界末日, 而市场的价格反映了一场严重的衰退(也许更糟). 展望未来一年,我们将看到60年代中期的采购经理人指数和强劲的就业数据. 市场已经在这方面的预期中快速前进, 我们现在耐心等待,让市场消化预期中的经济反弹. 最近的PMI指数为1984年以来的最高水平, 考虑到上述1984年的股市走势和前一年的市场实力,这是一个有趣的对比. So, 总之, 在实体经济迎头赶上的同时,2021年的大部分时间将变成一场起伏不定的苦战,这不会让我们感到意外, 为下一轮牛市的开始做准备.

 

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